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欧博平台【中财期货2队】多PP1901空L1901跨品种套

  中国聚乙烯、聚丙烯的主要上游为石脑油,而由于我国的自然资源现状为富煤、贫油、少气,自2013年起,煤制烯烃的装置大规模投产。截至目前,据不完全统计,聚乙烯装置油制占80%,煤制占20%;聚丙烯装置油制占70%,煤制占20%,剩下10%为丙烷脱氢工艺。

  需求方面,聚乙烯下游包括农膜,包装膜,以及塑料制品(管材,型材等),对应终端消费领域,涉及农业,汽车,家电,房地产等行业;聚丙烯下游主要应用有塑编(拉丝级)、薄膜(BOPP)以及注塑等。聚乙烯及聚丙烯作为五大通用塑料之一,聚乙烯占总使用量的24%,聚丙烯占总使用量34%,两者占据了半壁江山。且由于聚乙烯及聚丙烯的终端消费大多与国计民生息息相关,受宏观经济影响较大。除此之外,聚乙烯及聚丙烯在某些应用领域可以互相替代,例如薄膜,塑料制品,管材等。。

  盘面上看,自17年底开始,聚乙烯和聚丙烯期货主力合约价格坚挺,且振幅收窄,维持在9500-10000元/吨的历史高位。聚乙烯期货价格在18年春节后突破10000点高位,随后在3-6月份传统需求淡季小幅回落到9200点附近,7月份以后,期货价格不断冲高,达到9700点。聚丙烯价格整体走势与聚乙烯非常类似, 进入三季度旺季之后,期价突破10000点,一举反超聚乙烯期价。

  聚乙烯价格长期高于聚丙烯,曾在15-16年达到历史高位,逼近2500点,价差历史均值在1050点左右。2017年下半年开始,LL-PP价差不断走低,除了18年三月份反弹之外,整体一路下行,六月份以来,出现倒挂局面,价差创历史新低,一度达到-400点以下。从价差的下半年走势来看,2016年和2017年均出现重心下移。

  2017年度,国内聚乙烯总产能由2016年度的1615.8万吨上升到1697.8万吨,同比上升82万吨或5.1%。2018年度新增产能为170万吨,且多数集中于下半年投产,按照以往经验,真正投产产能为计划投产产能的一半至三分之二,预计2018年底投产产能为100万吨,总产能1797.8万吨。预计2018年总产量为1645.1万吨。世界范围来看,2016~2020年期间,PE最大产能增量在北美,将增加800万吨,其次是东北亚,包括中国,增加650万吨,中东,印度,和东南亚,分别增加360万吨,260万吨和200万吨。

  2017年度国内聚丙烯总产能为2138万吨,同比2016年的2018万吨上升120万吨或5.9%。2018年度计划新增产能为286万吨,按照往年惯例,假设实际投产产能为150万吨,总产能2288万吨。预计2018年总产量为2118万吨。世界范围内,未来五年,PP新增产能750万吨,其中东南亚210万吨,北美180万吨。

  由于聚乙烯聚丙烯产能增速放缓,而聚乙烯聚丙烯下游产品增速基本与GDP保持一致,预计2018年度聚乙烯聚丙烯的大逻辑由2014-2017年度的产能释放压力逐渐转变成国内供应不足。从世界范围来看,聚乙烯产能投产压力大于聚丙烯,国内聚乙烯强于聚丙烯的格局发生逆转。今年上半年,受人民币贬值影响,外盘价格走高,打压进口,这在聚丙烯上表现的尤为显著。内外双重影响下,聚丙烯相对强势地位将在下半年延续。

  今年上半年PE社会库存逐渐走高,从年初的14.7万吨,抬升至7月初的25.3万吨,达到近一年多的高位。七八月份,受石化集中检修影响,国内开工率下滑,供给大幅减少;临近秋季,PE下游农膜需求正在恢复,在两者共同作用下,去库速度过快,仅一个月的时间,就将上半年累计的库存消化完毕,盘面上表现为聚乙烯期货价格坚挺。但随着9月份石化检修结束,库存预计止跌回升,PE价格转为弱势。

  相比之下,今年三月份以来,PP社会库存持续不断走低,从最高31.6万吨,到目前15.9万吨,创历史新低。PP下游终端塑编、BOPP膜以及注塑,除了春季以外,全年没有明显的淡旺季变化,需求稳定。近期受石化检修影响,库存进一步下跌,加剧市场追涨情绪。后市预期受石化检修结束,库存水平将有一定的修复,整体库存水平偏低局面不改。

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